Оценка эффективности результатов доверительного управления с использованием международных стандартов Москва - 2007

GIPS (Global Investment Performance Standards) – международные стандарты оценки эффективности управления активами:
устанавливают единообразные стандарты расчета инвестиционной доходности;
позволяют инвестору сравнить результативность инвестиций между управляющими, а также с общепринятыми рыночными показателями;
содержат принципы оценки портфеля и расчета доходности.
GIPS (Global Investment Performance Standards) – международные стандарты оценки эффективности управления активами:
устанавливают единообразные стандарты расчета инвестиционной доходности;
позволяют инвестору сравнить результативность инвестиций между управляющими, а также с общепринятыми рыночными показателями;
содержат принципы оценки портфеля и расчета доходности.

6нен
Основные принципы оценки портфеля
оценка портфеля основывается на средневзвешенных рыночных ценах ММВБ или РТС;
минимальным периодом оценки является 1 месяц или на дату ввода/вывода крупных сумм;
для инструментов с процентным доходом оценка должна включать НКД, а для акций дивиденды – метод начисления.
сделки с ценными бумагами с отсроченной поставкой оцениваются по дате совершения сделки

Дискреционность инвестиционного портфеля
Дискреционность – возможность у управляющих выполнять предписанную инвестиционную стратегию.
Инвестиционный портфель является недискреционным, если клиент или законодательство накладывают ограничения, которые не позволяют выполнять инвестиционную стратегию.
Типичные ограничения:
1. Согласование с клиентом определенных операций по портфелю;
2. Ограничения на возможность продажи/покупки отдельных видов ц/б;
3. Ограничения на структуру активов в портфеле;
4. Регулярные выплаты за счет активов портфеля;
5. СЧА портфеля менее 15 млн. руб.
Многие небольшие ПИФы и НПФы, пенсионные накопления, страховые резервы не могут быть признаны дискреционными.

Принципы расчета доходности
1) доходность рассчитывается после вычета возникших издержек по совершению сделок;
2) доходность должна включать нереализованные прибыли/убытки;
3) доходность взвешена по времени;
4) учитываются внешние вводы и выводы активов из инвестиционного портфеля;
5) оценка доходности проводится ежемесячно или на дату внешнего ввода/вывода денежных средств;
6) внешний ввод/вывод активов не ведет к нарушению инвестиционной стратегии;
7) сложение доходностей за различные периоды производится геометрически;

Пример расчета доходности

Композиты
При наличии у компании большого числа дискреционных инвестиционных портфелей необходимо их группировать в композиты;
В композит не могут входить портфели с различными инвестиционными стратегиями или целями.
Доходность композита – средневзвешенная доходность, входящих в композит, портфелей;
Каждый композит должен быть отнесен к определенной инвестиционной стратегии, для которой выбирается соответствующий индекс модельной стратегии (ИМС).
Новый композит формируется в случае появления новой стратегии или изменения старой, что может произойти, например, с появлением нового инвестиционного продукта;
Необходимо публично раскрывать информацию об изменении композита;
Композиты
При наличии у компании большого числа дискреционных инвестиционных портфелей необходимо их группировать в композиты;
В композит не могут входить портфели с различными инвестиционными стратегиями или целями.
Доходность композита – средневзвешенная доходность, входящих в композит, портфелей;
Каждый композит должен быть отнесен к определенной инвестиционной стратегии, для которой выбирается соответствующий индекс модельной стратегии (ИМС).
Новый композит формируется в случае появления новой стратегии или изменения старой, что может произойти, например, с появлением нового инвестиционного продукта;
Необходимо публично раскрывать информацию об изменении композита;

Индекс модельной стратегии (бенчмарк)
Каждый композит должен быть отнесен к определенной инвестиционной стратегии, для которой выбирается соответствующий индекс модельной стратегии (ИМС).
В качестве ИМС для акций используются индекс РТС рублевый, для облигаций, согласно их делению, применяются 7 индексов C-Bonds, для прочих инструментов - ставка инфляции.
Выработанные правила GIPS для РФ определяют 8 ИМС, которые могут быть использованы как ориентиры для сравнительного анализа получаемой доходности.
Для выбора ИМС необходимо провести анализ структуры типового портфеля и разделить активы:
Акции 1 группа – акции из котировального листа А1 на ММВБ или РТС,
Акции 2 группа – все остальные акции.
Корпоративные и региональные облигации подразделяются на три класса согласно их международному кредитному рейтингу:
Облигации 1 группа - от ААА до ВВВ;
Облигации 2 группа – ВВ до В;
Облигации 3 группа – ССС и ниже.
Индекс модельной стратегии (бенчмарк)
Каждый композит должен быть отнесен к определенной инвестиционной стратегии, для которой выбирается соответствующий индекс модельной стратегии (ИМС).
В качестве ИМС для акций используются индекс РТС рублевый, для облигаций, согласно их делению, применяются 7 индексов C-Bonds, для прочих инструментов - ставка инфляции.
Выработанные правила GIPS для РФ определяют 8 ИМС, которые могут быть использованы как ориентиры для сравнительного анализа получаемой доходности.
Для выбора ИМС необходимо провести анализ структуры типового портфеля и разделить активы:
Акции 1 группа – акции из котировального листа А1 на ММВБ или РТС,
Акции 2 группа – все остальные акции.
Корпоративные и региональные облигации подразделяются на три класса согласно их международному кредитному рейтингу:
Облигации 1 группа - от ААА до ВВВ;
Облигации 2 группа – ВВ до В;
Облигации 3 группа – ССС и ниже.

Для анализа результатов управления активами НПФ аналитическим отделом ЗАО «УК «ТРАНСФИНГРУП» выделяются ИМС №7 и №8.
ИМС №8 можно охарактеризовать как типовую стратегию доверительного управления пенсионными резервами, в структуре которой:
доля РТС рублевый составляет 20%;
доля С-Bonds корпоративный В-ВВ - 40%;
доля С-Bonds муниципальный В-ВВ - 40%.
Другой наиболее подходящей стратегией для управления пенсионными резервами является ИМС №7, соответствующая Постановлению Правительства РФ № 63.
В структуре данной стратегии:
доля РТС рублевый составляет 30%;
доля С-Bonds корпоративный В-ВВ - 35%;
доля С-Bonds муниципальный В-ВВ - 35%.
Для анализа результатов управления активами НПФ аналитическим отделом ЗАО «УК «ТРАНСФИНГРУП» выделяются ИМС №7 и №8.
ИМС №8 можно охарактеризовать как типовую стратегию доверительного управления пенсионными резервами, в структуре которой:
доля РТС рублевый составляет 20%;
доля С-Bonds корпоративный В-ВВ - 40%;
доля С-Bonds муниципальный В-ВВ - 40%.
Другой наиболее подходящей стратегией для управления пенсионными резервами является ИМС №7, соответствующая Постановлению Правительства РФ № 63.
В структуре данной стратегии:
доля РТС рублевый составляет 30%;
доля С-Bonds корпоративный В-ВВ - 35%;
доля С-Bonds муниципальный В-ВВ - 35%.

УК «ТРАНСФИНГРУП» при управлении пенсионными резервами НПФ выделяется композит, который представляет собой «типовую стратегию доверительного управления пенсионными резервами» (далее: ТС ДУ ПР).
Оценка портфелей производятся в соответствии с базовыми требованиями GIPS для России, а при расчете доходности используется концепция взвешенной по времени доходности с учетом внешних вводов и выводов.
Расчет доходности портфелей производится ежедневно в годовых процентах, что помогает осуществлять оперативный риск-менеджемент и определять уровень допустимых потерь с целью выполнения условий договора доверительного управления.

Результаты ДУ по стандарту GIPS
На 23.11.07 г. по типовой стратегии доверительного управления пенсионными резервами (ТС ДУ ПР) была достигнута годовая доходность на уровне 8,10%.
Динамика ТС ДУ ПР , ИМС №7 и №8 в абсолютных процентах за период с 01.01.2007 г. по 23.11.2007г.
В подавляющем количестве времени кривая доходности типовой стратегии доверительного управления пенсионными резервами (ТС ДУ ПР), применяемая на практике, была выше кривой доходности модельной стратегии и имела более плавную кривую, что говорит о высоком качестве управления.